百分之30是多少钱，30万的百分之30是多少钱

公募基金（不含已谢幕的分级B）阶段性的最大回报率能有多高呢？昨天我看了一些精确度尚可的区间最大回报数据，拍脑门认为当热门基金的阶段性收益率达到300%时，相关的基金以及投资风格、行业就可能进入到一个危险的阶段。

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1.绩优基金的均值回归

回顾2013-2015年的中小创牛市，映入眼帘的最牛基金，有一批区间收益率300%+的，还有些400%+的，最幸运的极大值我们这里就不做讨论了。基金净值从1涨了300%会变成4,涨了400%就是5，而净值4到5之间，其实只有25%的距离。

我们都知道，2016年以来，***股市场有一次猛烈的风格切换。中小盘、创业板熄火了好多年，被嫌弃已久的大盘蓝筹、行业龙头强势崛起，并最终演变成了后来的“核心资产”概念。

13-15中小创牛市的绩优基金（涨幅单位是%，即表里第一个基金，涨幅是705%。来源：Choice）

从2013到2015年中小创牛市的涨幅排行榜看，这个周期里投资收益率最好的一批基金，在接下来市场风格切换的上涨周期，普遍性表现欠佳。在2016年3月1日至2018年1月26日这个市场周期里，偏股混合型基金指数涨幅为37.85%，图中37个基金只有8个跑赢偏股混合型基金指数。

自2019年1月初开启的基金牛市，现在可能还没有完全熄火。在2021年2月18日之后，新能源、中小盘、煤炭、化工等基金再次接力，以至于今年基金市场上尚存个别正收益的偏股型基金。

剔除第一个净值异常波动的

回顾2019年1月到2021年2月的基金牛市，映入眼帘的绩优基金，涨幅也在300-400%之间。它们的投资风格，基本上都是清一色的消费、医疗、互联网、科技行业的重仓基金。

这一批基金，在2021年2月18日以来，也普遍性跑输偏股混合型基金指数。2021.2.18至2022.9.14，偏股混合型基金指数下跌18.42%，表中的大部分基金跌幅超20%，有一批跌幅还超过了40%。跌幅较小，甚至同期有上涨的基金，则是偏向先进制造、新能源行业的基金。

时隔半年有余，新能源类基金霸榜

都说新能源基金投资火热，我把时间拉长到中证内地新能源主题指数的峰值日期2021年10月29日。我们可以看到，此刻消费、医疗行业霸榜的基金无影无踪，一大批回报率300甚至400%+的基金，都是清一色偏新能源投资的基金。

2021年10月30日至今（9.15），偏股混合型基金指数的收益率为-18.46%，图中37只基金，也只有8只跌幅显著小于偏股混合型基金指数，这一组绩优基金整体上又跑输了。

2.回归年化30%的时间跨度

拉长了时间，跨周期看，近7年回报率最优秀的基金，区间涨幅约500%。2016年3月以来，区间涨幅最大的基金，涨幅差不多也是500%。我们认为，公募基金相对长时段，年化收益率的天花板大概是30%，这一点也不保守吧？其实，绝大多数基金，连年化收益率20%都是没有的。

一个基金，如果在两三年的时间里，出现了300%的涨幅。若年化收益率要均值回归到30%，需要多长时间？答案是全程将近5.2年。若年化收益率要均值回归到25%，即考虑优质行业稳定ROE的天花板，回归全程需要近6.2年。

在投资市场待的时间足够长，我们见过多少在均值回归之下，逃出生天的案例呢？市场热捧的明星基金经理，换了几代人呢？各种优质赛道、前景光明且商业模式又好的行业，轮换了多少呢？

如果基金本身是聚焦一个行业，一种风格的，在这个基金两三年涨了300%左右时，才想起去参与，从概率看，结果不尽如人意的可能性很大。

买热门基金来得太晚（差不多是新人小白都知道好），大幅度超额收益的时候几乎全程不在或只有鱼尾行情在，均值回归大幅跑输市场的时段却几乎全程参与……这是很多基金投资者不如意的共性因素。

3.保持敬畏，保持均衡，保持跟随

如果我们持仓的基金，全是最近两三年涨幅300%+的，我感觉其后果，就可能像榜单统计那样，在未来的某个时间里，遭遇均值回归行情。基金的表现，离不开市场贝塔因素的变化（可以理解为是强势行业与风格的变化），潮水退去，就会有基金裸泳；而另一边则在掀起新的浪潮，又会有一批基金，超额收益持续增加，直至从1周到近3年的业绩百分位均为优秀。

如何才能摆脱或者减少一些均值回归的影响呢？于基金经理而言，我认为要迫切地、实事求是地回答：全行业里，哪些是有好价格的好公司；估值、景气、成长、质量，四者如何去做好平衡。

受公募基金人才培养机制、基金募集机制、策略与风格定位机制、业绩考核的制约，恐怕回答好上述问题，并不容易。

市场总是在博弈中前行，投资者总是在后知后觉中醒悟，若不能完全逃离均值回归的引力，至少让基金配置里，有些花朵怒放盛开，有些花朵含苞待放吧。互相对冲一下，均衡一点，保持与市场平均的波动率一致，通过控制资金流入/流出，股债比例配置的变化，总能获得跟随市场的一些成绩吧。

拓展阅读：

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............试读结束............

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